2023年5月6日西麦食品（002956）发布公告称华鑫证券孙山山、海通证券张宇轩、华鑫基金苏香、中信建投证券刘岚、嘉实基金杨永鑫、明河投资葛天惟、融通基金李冠頔、百嘉基金黄艺明、和谐汇一陈阳、格林基金唐嘉晨、DM Capital李栋梁、长信基金李泽明、Hang Seng InvestmentCathy Pang、财通自营郭琦、信达澳亚基金张兆函、兴业基金姜涵予 陈旭、西部利得基金林静、上海趣时、天风证券薛涵、源乘投资曾尚 李婷婷、东证融汇资产张超凡、汇添富基金李泽昱、国泰基金姜英、金百镕投资张甲、汇安基金吴尚伟、富邦金马涂敏、汇恒富徐佳、君茂投资李帅、中信建投自营刘岚、南京自营宋芳、平安资产唐宇、众安财险孙毓晨、同犇投资刘慧萍、开源证券叶松霖、长城资管江都于2023年4月27日调研我司。

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具体内容如下：

问：公司热食燕麦增长情况较好，新品和老品的增速情况分别如何？其中哪些品项贡献的增量比较大？

答：公司热食燕麦新品对公司的销售收入增长产生了重要的贡献，全年销售超亿元，同比增长超过 35%。热食燕麦新品主要包括燕麦+系列的奇亚籽、五红、五黑、三色藜麦等自带清洁标签属性的复合类产品，燕麦搭配天然谷物强化多重营养、0 添加。公司启动了“清洁标签”计划，在对复合类产品推出较多新品的同时还对原有品项进行升级和改良，优化配方、顺应新时期消费者清洁标签的要求。例如，消费者健康需求比较明显，要求清洁标签、使用尽量少的添加剂。因此，公司在原有牛奶燕麦片的基础上进行了升级，推出了轻卡0 添加的牛乳燕麦片，0 添加、标签清洁，更健康，推向市场后反馈非常好。

问：线上表现亮眼的原因?

答：1、近两年直播电商、社交电商崛起，公司较早切入直播电商赛道，享受到平台的红利，在抖音、快手等兴趣内容电商平台，公司的销量大幅增长。2在阿里系和京东系的电商平台，近两年公司做了很多精细化运营的工作，市占率也在提升。3、过去两年行业整体承受了一定的压力，而西麦多年的积累得到价值体现，在艰难的情况下，公司反而抢占了更多的市场。4、公司还抓住了其它电商平台发展的机会，如在拼多多、唯品会平台，这两年公司的发展也很快。在线上，公司多平台齐头并举， 多举措抓运营显成效。2022 年知名数据调研公司尼尔森的数据显示，公司线上也是全网第一。

问：一季度毛利率同比有一定下滑的原因？

答：第一，主要原材料在一季度后期价格略有上涨。第二，电商和 B2B 业务占比逐渐扩大，电商渠道毛利率低于线下，B2B 业务的业务属性决定了毛利率大幅低于整体毛利率，对整体毛利率产生了较大影响。

虽然一季度毛利率略有下滑，但净利率提升，对公司的影响不是很大。主要原因第一，电商业务的盈利性在提升，2023 年一季度线上业务盈利持续改善。第二，B2B 业务毛利率较低，但没有销售费用，对净利润产生正面影响。因此，一季度毛利率略有下滑，但净利润率略有提升。

问：关于费用，一季度销售费用率下降较多的主要的原因？公司关于全年费用投放的规划？

答：2023 年全年销售费用总体上保持平稳的态势，在大促等时间节点上会增加费用投入。

关于一季度费用下降的原因公司线下起家，费用管控是强项，公司一直对费用抓得比较严。2021 年 7 月至 2022 年 6 月，公司在线上进行了集中资源的攻坚战，在抖音、快手等平台进行较大的投入，原有的线上平台也投入较多当时的费用总额和费用率都较高。公司经过两年的努力，基本理顺了线上的打法，开始加强对线上费用投放的管控、提高费用投放的效率，现在逐渐体现出成效。所以一季度费用率降低的主要原因是电商费用投放更高效，带来的直接结果就是电商盈利性的增强。

问：公司对二季度的预期及全年的展望？

答：4 月是传统的销售淡季，一季度的春节是消费小高潮，5、6 月为 618 大促做准备；目前来看，4 月情况符合公司预期。二季度的 5、6 月为年中大促做准备，公司期望能有较好表现。历年二季度皆是销售淡季，希望今年在消费复苏的大背景下，二季度能有所提升。

问：今年会有哪些新品推出？

答：公司持续地推出新品，2022 年推出 70 多个 SKU，今年会继续推出更多健康食品，如益生菌蛋白粉、牛乳燕麦片、休闲谷物片、主食杂粮等品类。1拓展产品外延公司不局限冲调品类，扩展新系列，如燕麦米、荞麦面、杂粮粉，满足中式厨房多重需求，花式搭配，自制燕麦杂粮馒头、花卷、面条等2、新推便利性产品即食的燕麦粥类产品，不用冲泡直接食用，解决了消费者吃燕麦便利性的痛点。3、原有产品升级热食燕麦方面持续升级和改良，清洁标签，燕麦+系列会继续推出新品。4、休闲食品方面，新推出燕麦球、谷物圈等产品。

西麦食品（002956）主营业务：燕麦食品的研发,生产和销售。

西麦食品2023一季报显示，公司主营收入3.87亿元，同比上升10.63%；归母净利润3927.41万元，同比上升39.01%；扣非净利润3436.96万元，同比上升45.74%；负债率21.67%，财务费用-263.1万元，毛利率42.43%。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为17.6。

以下是详细的盈利预测信息：

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，西麦食品（002956）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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