环球热点评!近期路演,新能源汽车板块一个有意思的现象,绝大多数基金经理反馈锂电材料没意思,买材料远不如买零部件。

2023-06-18 16:57:45来源:赢家财富网


(相关资料图)


零部件的成长性(品类开拓+客户从传统走向新能源等)不再赘述,这里主要谈下我们怎么理解材料的投资价值?
1、我们说中游的盈利见底回升,大概率走“U”字形,目前看好的宁德/科达利/天赐/璞泰来等都处于底部那一横的阶段,但与零部件不同,当他们向上的时候单位盈利的弹性巨大,所以也不能说成长性不如零部件(两者不一样,一个更多是量/价格拉动的收入弹性;一个其实是竞争壁垒拉动的直接利润弹性)。
2、高ROE大部分零部件是低ROE,背后的本质其实是【他所涉猎的细分赛道的统治力不够】,表现就是格局分赛。而在当下脆弱的市场,投资者偏向于低ROE投资,认为下行空间不大,而高ROE一定有下降空间,其实理解是不对的。
持续的高ROE本质是一种壁垒利润,表现是格局集中度越来越高,这时在底部盈利阶段可以给高估值或用长期dcf模型,这种格局的集中度具有稀缺性,有时候是部分材料特有的。
3、以上,我们认为未来投资零部件和锂电材料会是两类资金,不冲突,材料左侧大概率是价值型基金经理的选择。
而关于见底品种的Q2更新
1、科达利预计收入27e左右,净利率10%。
2、天赐预计归母6.5-7.5e利润,环比一季度差不多。其中4月电解液部分单吨净利5.5k-6k,5月回到6-7k(下旬涨的价),预计7月6F会继续上涨1w左右,盈利能力有希望提升到7k以上。
3、璞泰来Q2负极盈利触底,预计归母净利6.5-7e,环比下滑。
4、宁德二季度预计归母环比+10-15%,110e+利润,电池单位盈利环比向上,二线电池企业单位盈利目前还在触底过程,单位净利预计环比下滑。

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